تحديات تنظيمية ومعايير جديدة لإتاحة تداول العقود الدائمة في أمريكا
تشهد أروقة التنظيم المالي في الولايات المتحدة مناقشات مكثفة حول آلية دمج منتجات الكريبتو المشتقة، وعلى رأسها منتجات العقود الدائمة التي تقدمها منصات خارجية مثل منصة Hyperliquid.
وكشف مستشار هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية السابق، المستشار Ashley Ebersole، أن إتاحة هذه الخدمات للمستثمرين في السوق الأمريكية قد تتطلب فترة زمنية تتراوح بين 10 إلى 12 شهرًا حتى مع وجود رغبة سياسية جادة لتسهيل العملية.
ازدواجية الإشراف بين هيئة CFTC وهيئة SEC
أوضح الخبير القانوني Ashley Ebersole، الشريك المؤسس والرئيس القانوني في شركة tx، أن الأزمة لا تكمن فقط في منح الترخيص لـ منصة Hyperliquid، بل تتمثل في غياب إطار قانوني واضح يُحدد كيفية التعامل مع منتجات العقود الدائمة المشفرة المصممة أساسًا للأسواق الخارجية. ويرى أن تنظيم هذه المنتجات سيتطلب توزيع المسئوليات بين الجهات الرقابية كالتالي:
- هيئة CFTC: تختص بالإشراف على العقود المرتبطة بالسلع والأصول الرقمية التي لا تُصنف كأوراق مالية.
- هيئة SEC: تتولى الرقابة على العقود المرتبطة بالأوراق المالية أو ما يُعرف بالمقايضات القائمة على الأسهم.
تطورات الموقف السياسي والمبادرات التنظيمية
برز هذا الملف بشكل لافت عقب اجتماع استضافه الرئيس الأمريكي Donald Trump في البيت الأبيض مع قيادات قطاع المال والعملات الرقمية. وأشار الرئيس الأمريكي خلال اللقاء إلى أن رئيس لجنة تداول السلع الآجلة، المسئول Michael Selig، يعمل على إيجاد صيغة قانونية تسمح لـ منصة Hyperliquid بالعمل داخل الولايات المتحدة بشكل ممتثل تمامًا للتشريعات.
وتزامنت هذه التصريحات مع جهود حثيثة لدفع الكونغرس نحو إقرار قانون وضوح سوق الأصول الرقمية، والذي يهدف إلى وضع حدود فاصلة ومحددة بين صلاحيات هيئة SEC وهيئة CFTC فيما يتعلق بتنظيم الكريبتو.
مقترحات تحسين البيئة التشغيلية للأسواق المالية اللامركزية
لم تنتظر الجهات الفاعلة اكتمال التشريعات، حيث قدم مركز سياسات منصة Hyperliquid بالتعاون مع محفظة Phantom طلبًا إلى هيئة CFTC لدراسة صياغة قواعد مخصصة للأسواق المالية على السلسلة (Onchain)، بدلاً من تطبيق المعايير التقليدية المصممة للوسطاء المركزيين. وطالبت هذه الجهات بعدم إلزام مطوري البرمجيات اللامركزية ومزودي المحافظ بمتطلبات التسجيل المطبقة على المؤسسات المالية التقليدية.
كما اقترح مركز السياسات التعامل مع منتجات العقود الدائمة للأسهم كعقود آجلة للأوراق المالية تخضع لإشراف مشترك بين هيئة SEC وهيئة CFTC، مشيرًا إلى أن أسواق HIP-3 حققت حجم تداول تراكمي تجاوز 480 مليار دولار خلال أول 10 أشهر من إطلاقها.
المدى الزمني المتوقع والعقبات القانونية
يتوقع المستشار Ashley Ebersole أن يستغرق المسار الإداري والتنظيمي ما بين 10 إلى 12 شهرًا، نظرًا للمراحل الإجرائية المعقدة التي تشمل صياغة القواعد، وطرحها للنقاش العام، واستقبال الآراء، ثم إصدار اللوائح النهائية. ورغم أن الاعتماد على الصلاحيات الحالية والاستثناءات المتاحة قد يختصر المدة إلى 6 أشهر، إلا أن القضايا القضائية والاختلافات بين الهيئات التنظيمية قد تؤدي إلى إبطاء العملية.
بالإضافة إلى ذلك، فرض قرار المحكمة العليا الأمريكية لعام 2024 في قضية Loper Bright قيودًا جديدة، حيث أنهى مبدأ "تأويل شيفزون" الذي كان يمنح الهيئات التنظيمية مرونة أكبر في تفسير القوانين الغامضة، مما يعني أن أي تفسير جديد من هيئة SEC أو هيئة CFTC قد يواجه مراجعة قضائية مستقلة وصارمة.
تأثير فتح السوق الأمريكية على المنافسين
أكد المستشار القانوني أن أي مسار تنظيمي يتم إنشاؤه لـ منصة Hyperliquid لن يكون حصريًا لها. وفي حال نجاح الهيئات التنظيمية في اعتماد إطار عمل قانوني ممتثل لتداول العقود الدائمة، فإن ذلك سيفتح الباب فورًا أمام منصات مثل منصة Coinbase ومنصة Kraken لتقديم منتجات مماثلة للمستثمرين في الولايات المتحدة.
يُذكر أن منصة Coinbase كانت قد أضافت أكثر من 290 سوقًا مخصصة لمنتجات العقود الدائمة المدعومة من منصة Hyperliquid عبر تطبيق Base App برافعة مالية تصل إلى 50 ضعفًا، لكنها استثنت المستخدمين في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وكندا نظرًا للقيود التنظيمية الحالية.