تداولات بيتكوين ضخمة تثير الشكوك حول استراتيجية Strategy

شركة Strategy وتداولات البيتكوين: تحول استراتيجي مثير للجدل

شهدت الأسواق المالية مؤخرًا تحركات لافتة من قبل شركة Strategy (التي تُعرف برمزها MSTR في الأسهم العادية)، وهي أكبر حائز للبيتكوين بين الشركات المدرجة علنًا. ففي خطوة مفاجئة، أعلنت الشركة عن بيع ما يقدر بنحو 3,588 عملة بيتكوين، وذلك بعد أيام قليلة من قيامها بشراء 3,657 عملة بيتكوين بأسعار أعلى بكثير. هذه التقلبات الكبيرة في تداولات البيتكوين تثير تساؤلات جدية حول نهج الشركة في إدارة رأس المال واستراتيجيتها في ظل التقلبات المستمرة في السوق.

لم تكن هذه هي المرة الأولى التي تتسبب فيها تحركات شركة Strategy في إحداث ارتباك في الأسواق. ففي أواخر شهر مايو الماضي، أدى بيع الشركة لـ 32 عملة بيتكوين إلى تراجع أسواق العملات الرقمية بشكل حاد، حيث انخفض سعر البيتكوين من ما يقرب من 74,000 دولار إلى أقل من 58,000 دولار الأسبوع الماضي.

نظرة معمقة على تحركات Strategy الأخيرة في سوق البيتكوين

تكبدت شركة Strategy خسارة غير محققة بقيمة 8.31 مليار دولار على حيازاتها من البيتكوين في الربع الثاني من العام، وذلك مع انخفاض سعر العملة من حوالي 68,000 دولار في الأول من أبريل إلى حوالي 60,000 دولار في نهاية يونيو. وعلى الرغم من أن هذه الخسارة غير محققة (أي أنها لم تتحول إلى خسارة فعلية عبر البيع)، إلا أن الشركة سجلت خسارة محققة بقيمة 0.9 مليون دولار من عمليات بيع فعلية.

فهم الخسائر المحققة وغير المحققة

• الخسارة غير المحققة: تحدث عندما تنخفض القيمة الإجمالية للأصل في الميزانية العمومية دون بيعه.
• الخسارة المحققة: تسجل عند بيع الأصول بسعر أقل من تكلفتها الأصلية أو قيمتها الدفترية.

يعود السبب الرئيسي وراء هذه الخسائر "الورقية" بالمليارات إلى الانخفاض الكبير في سعر البيتكوين من 74,000 دولار في أواخر مايو، وهو الوقت الذي باعت فيه شركة Strategy كمية صغيرة جدًا بلغت 32 عملة بيتكوين، إلى ما دون 58,000 دولار الأسبوع الماضي. وعلى الرغم من الارتفاع الطفيف الذي شهده سعر البيتكوين إلى حوالي 64,000 دولار خلال عطلة 4 يوليو، إلا أن موجة البيع التي حدثت يوم الاثنين وشملت 3,558 عملة بيتكوين قد قطعت هذا الارتفاع.

في غضون هذه التحركات، قام السيد مايكل سايلور وفريقه في شركة Strategy بشراء 3,657 عملة بيتكوين بأسعار أعلى بكثير. ولاحظ المحلل المتخصص في العملات الرقمية، KALEO، عبر منصة X، أنه بعد سلسلة من عمليات الشراء والبيع على مدار الأسابيع القليلة الماضية، لم يزد صافي حيازات الشركة إلا بمقدار 69 عملة بيتكوين فقط، وذلك على الرغم من استثمار حوالي 20 مليون دولار إضافية من رأس المال.

أضاف KALEO أن متوسط التكلفة الضمنية لتلك الحيازات الإضافية تجاوز 289,000 دولار لكل عملة بيتكوين، وذلك لأن الشركة باعت العملات بأسعار أقل مما دفعته مؤخرًا. وتحتفظ شركة Strategy الآن بـ 843,775 عملة بيتكوين، تم شراؤها بمتوسط سعر قدره 75,476 دولارًا، مما يحافظ على مكانتها كأكبر شركة مدرجة علنًا تحتفظ بالعملة الرقمية.

ما وراء القرارات: حماية أرباح الأسهم المفضلة

على الرغم من الخسائر المتكبدة، من المرجح أن تشير خطوة بيع ملايين الدولارات من البيتكوين اليوم إلى المستثمرين بأن شركة Strategy مستعدة لاتخاذ أي إجراءات ضرورية لحماية توزيعات الأرباح على أسهمها المفضلة ذات العائد المرتفع، أسهم شركة Stretch (التي تُعرف برمزها STRC). ويبلغ عائد توزيعات الأرباح لهذه الأسهم حاليًا 12%، بعد زيادة حديثة بلغت 50 نقطة أساس.

في الواقع، بينما انخفض سعر البيتكوين والأسهم العادية لشركة Strategy (MSTR) يوم الاثنين، استمر سهم STRC في التعافي من أدنى مستوى له الأسبوع الماضي دون 75 دولارًا، مرتفعًا بنسبة 2.1% أخرى ليصل إلى ما يقرب من 90 دولارًا.

استراتيجية Strategy المستقبلية: هل ينتهي عصر الشراء المتواصل للبيتكوين؟

نظرًا للتقلبات المتكررة في استراتيجية شركة Strategy خلال الأسابيع القليلة الماضية، أصبح من الصعب على المستثمرين التنبؤ بتخصيص رأس المال على المدى القريب. بافتراض استقرار نسبي لأسعار البيتكوين، وأسهم MSTR، وأسهم STRC، فمن المحتمل أن تكون عمليات شراء البيتكوين قد أصبحت خارج حسابات الشركة في المستقبل المنظور. إذا ثبت ذلك، فسيمثل تحولًا كبيرًا للسيد مايكل سايلور وفريقه، خاصة وأن السيد سايلور كان من أبرز المؤيدين لشراء البيتكوين بأي ثمن وعدم بيعها مطلقًا.

أما بالنسبة لعمليات البيع، فإن شركة Strategy لديها الآن احتياطيات نقدية تغطي توزيعات الأرباح لأكثر من 17 شهرًا. ويُعتبر المستثمرون في الأسهم المفضلة الشركات التي تغطي أرباحها لمدة 18 شهرًا أو أكثر في وضع جيد. وعلى الرغم من احتمالية وجود المزيد من مبيعات البيتكوين في الأسابيع المقبلة، يبدو أنها ستكون محدودة الحجم، ما لم تحدث تحركات حادة أخرى في الأسواق أو تغيرات إضافية في احتياجات تمويل شركة Strategy.

بينما كانت "استراتيجية" شركة Strategy بمثابة لعبة تخمين للمستثمرين، فإن المحصلة النهائية بالنسبة للبيتكوين قد تكون أن شركة مايكل سايلور لن توفر على الأرجح عمليات الشراء الثابتة التي ساعدت في تحديد سرد السوق الصاعد للأصول الرقمية. ومع ذلك، قد يعني التخلص الأخير من البيتكوين أيضًا أنه يقلل من الحاجة إلى أي مبيعات كبيرة أخرى، إذا وفر للشركة ما يكفي من السيولة لدعم التزاماتها من توزيعات الأرباح.