32 بيتكوين: كيف غيّر بيع صغير نظرة استثمار الشركات للبيتكوين

تحول جذري في معايير دعم الشركات للبيتكوين

لقد ظل دعم الشركات للبيتكوين أحد الركائز الأساسية التي تدعم استقراره ونموه، لكن هذه النظرة بدأت تشهد تحولًا ملحوظًا. ففي السابق، كان التركيز ينصب على حجم ما تمتلكه الشركات من عملة البيتكوين، ولكن المشهد تغير الآن. لم يعد استثمار البيتكوين المؤسسي يُنظر إليه كقوة شراء دائمة وغير حساسة للسعر. وبدلاً من ذلك، أصبح المستثمرون يُولون اهتمامًا أكبر لظروف التمويل التي تقف وراء هذه الحيازات، ومدى قدرتها على الاستمرار في دعم عمليات التجميع.

 

بيع استراتيجي صغير يُحدث تغييرًا كبيرًا

توضح شركة QCP Capital، المتخصصة في تحليل الأسواق المالية، أن هذا التوجه الجديد تجلى بوضوح خلال الربع الثاني من العام. كان المحفز الرئيسي هو قيام شركة Strategy ببيع 32 بيتكوين في أواخر مايو. ورغم أن هذا البيع يُعد “ضئيلًا” مقارنة بإجمالي حيازات الشركة التي تبلغ حوالي 846,842 بيتكوين، إلا أنه أحدث هزة في الاعتقاد السائد بأن صناديق استثمار الشركات للبيتكوين ستظل دائمًا في وضع الشراء ولن تبيع أبدًا.

لماذا لم يعد التجميع هو المعيار الوحيد؟

لقد دفع هذا الحدث الأسواق إلى إعادة تقييم ما إذا كانت حيازات البيتكوين في خزائن الشركات “لا تُمس”. وحتى بعد أن استأنفت شركة Strategy عمليات الشراء بعد أسابيع قليلة من البيع، لم نشهد رد فعل إيجابي قوي ومؤثر على سعر البيتكوين. يشير هذا بوضوح إلى أن السوق أصبح يركز بشكل أكبر على قدرة التمويل، وسيولة الميزانية العمومية، والثقة في النموذج المالي للشركة، بدلًا من الاكتفاء بالنظر إلى عمليات التجميع وحدها.

دور شركة Strategy المحوري في سوق البيتكوين

أوضحت QCP Capital أن الشركات العامة تمتلك بشكل جماعي حوالي 1.26 مليون بيتكوين، لكن ثلثي هذا الرقم تقريبًا يعود لشركة Strategy. هذا التركيز الكبير يجعل سردية استثمار البيتكوين المؤسسي مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بشركة واحدة. وبالتالي، فإن عمليات شرائها، وشروط إصداراتها المالية، وسياستها الاحتياطية تستمر في التأثير على معنويات السوق تجاه البيتكوين بما يتجاوز تأثيرها المباشر على السوق الفوري.

معايير جديدة لتقييم استثمار الشركات في البيتكوين

لقد لفت الهيكل المالي الذي يدعم تجميع الشركات للبيتكوين الانتباه بشكل كبير في الربع الثاني. فبدلاً من الحكم على طلب الشركات من خلال إعلانات الشراء فحسب، أصبح المستثمرون يراقبون عوامل مثل:

• القيمة الصافية للأصول المعدلة (mNAV).
• إصدارات الأسهم الجديدة.
• الطلب على الأسهم الممتازة.
• قدرة التحويل للأدوات المالية.
• الاحتياطيات النقدية.

عندما تكون ظروف التمويل مواتية، تستطيع الشركات جمع رأس المال وتوسيع احتياطياتها من البيتكوين، مما يعزز الثقة في نموذجها المالي. وعلى النقيض، عندما تشتد الظروف، فإن الالتزامات المتكررة المتعلقة بالأسهم الممتازة تخلق احتياجات نقدية، وهو ما رأيناه في بيع شركة Strategy في مايو.

توقعات أداء البيتكوين في الربع الثالث: سيناريوهات محتملة

أضافت شركة QCP Capital أن أسهم شركة Strategy لا تزال تتداول بسعر أعلى من القيمة المجمعة لصافي أصولها من البيتكوين واحتياطياتها من الدولار الأمريكي. هذا يشير إلى وجود علاوة على قدرتها المستمرة على جمع رأس المال، حتى مع وجود حوالي 22.2 مليار دولار من الأوراق المالية الممتازة والأدوات القابلة للتحويل التي تتقدم على الأسهم العادية في ترتيب الأولوية.

نظرة مستقبلية على نفوذ Strategy وتوقعات المحللين

بالنظر إلى الربع الثالث، فإن استمرار صافي التجميع من قبل شركة Strategy والشركات العامة الأخرى، خاصة بالتزامن مع استقرار تدفقات صناديق تداول البيتكوين المتداولة (ETFs)، سيعزز قناة امتصاص البيتكوين ويساعد في إصلاح الضرر الذي لحق بالثقة في الربع الثاني. ومع ذلك، حذرت QCP Capital من أن تباطؤ عمليات الشراء، أو ضعف تسعير الأسهم الممتازة، أو انخفاض علاوة القيمة الصافية للأصول المعدلة (mNAV)، أو تراجع الاحتياطيات النقدية، كلها مؤشرات على تزايد الضغوط. وهذا بدوره سيجعل طلب الشركات على البيتكوين أكثر انتقائية ويزيد من مخاطر المعنويات.

في سياق متصل، صرح السيد مات هوجان، المدير التنفيذي للاستثمار في شركة Bitwise، مؤخرًا بأنه من غير المرجح أن يكون لشركة Strategy نفس التأثير على طلب البيتكوين في دورة السوق القادمة كما كان عليه الحال سابقًا. ومع ذلك، لا يتوقع السيد هوجان أن تصبح الشركة بائعًا رئيسيًا، ولا يزال يرى أنها ستظل مشترية صافية إذا تعافت أسعار الأصول المشفرة.

سيناريوهات QCP Capital لسعر البيتكوين

حددت QCP Capital ثلاثة مسارات محتملة لسعر البيتكوين في الربع الثالث:

• السيناريو الأساسي: تتوقع أن يظل الأصل المشفر ضمن نطاق يتراوح بين 60,000 و 75,000 دولار، وذلك مع استقرار تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ودعم طلب الشركات للسوق.
• السيناريو الصعودي: استعادة ثابتة لمستوى 75,000 دولار يمكن أن تدفع الأسعار نحو 80,000 - 82,000 دولار.
• السيناريو الهبوطي: تدفقات خارجة متجددة من صناديق الاستثمار المتداولة، أو دولار أقوى، أو ارتفاع العوائد الحقيقية يمكن أن يؤدي إلى كسر مستوى 58,000 - 60,000 دولار، مما يؤكد توقعات أكثر هبوطية.